EUA se preparam para uma tempestade econômica lenta e autoinfligida

É do interesse de um presidente garantir que a economia e o mercado de ações sejam fortes. No entanto, a administração Trump tem feito exatamente o oposto.

O clima nos mercados tem sido otimista na última semana, em grande parte porque o presidente e seus assessores suavizaram suas posições, recuando algumas de suas ameaças tanto em relação à China quanto ao Federal Reserve.

Períodos de calma relativa, como o último, foram um alívio, mas não duraram muito, por boas razões. Comecemos com a imposição de tarifas pelo presidente Donald Trump a países ao redor do mundo, especialmente sua decisão de iniciar uma guerra comercial com a China.

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Segundo o republicano, seu governo será razoável com relação às tarifas e os mercados estão se ajustando às suas medidas comerciais

Em seguida, considere seus repetidos ataques verbais ao Fed e ao seu presidente, Jerome Powell, que ameaçaram a independência do banco central.

Adicione o enfraquecimento e desmantelamento em massa de uma série de importantes agências governamentais, o corte de financiamento de universidades e a consideração aberta de políticas que poderiam deslocar o dólar americano e os títulos do Tesouro de seu lugar no centro das finanças mundiais.

E há muito mais. Fundamentalmente, investidores e executivos de negócios estão nervosos, e economistas têm profundas preocupações sobre o potencial dano que está sendo causado aos Estados Unidos, assim como a países ao redor do mundo. Eu tenho uma sensação estranha sobre o que estamos vendo.

É como assistir a um furacão se formando no oceano que pode seguir diretamente para Nova York.

Preparar-se para eventos climáticos como esse é importante. Mas essa tempestade lenta é algo diferente. É autoinfligida — iniciada pelo homem no Salão Oval, que tem o poder de limitar os danos, se não puder evitar isso completamente.

O efeito econômico

Os economistas têm se esforçado para compreender a lógica por trás das políticas de Trump, muitas das quais parecem autodestrutivas. Por exemplo, as tarifas de Trump, conforme proposto, induziriam um choque de oferta nos Estados Unidos equivalente a um dobramento do preço do petróleo, estimou o Instituto Peterson de Economia Internacional.

Choques nos preços do petróleo desencadearam uma inflação desenfreada e frequentemente levaram a recessões. Um choque dessa magnitude é “algo que todos os governos dos Estados Unidos tentaram resistir, e é difícil imaginar que seja algo que alguém aceitaria de bom grado,” disse Larry Summers, ex-secretário do Tesouro dos EUA, este mês.

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Ele acrescentou que as políticas tarifárias de Trump são “o maior convite à estagflação que tivemos desde a década de 1970.” A estagflação é uma combinação de alta inflação e baixo crescimento. No entanto, tarifas na escala proposta pelo presidente poderiam provocar isso — aumentando simultaneamente os preços enquanto desencorajam o consumo e o investimento, e levando as pessoas ao desemprego.

No que diz respeito ao crescimento, as perspectivas já são muito mais sombrias do que eram antes da posse em janeiro. O Fundo Monetário Internacional (FMI) disse na terça-feira que as guerras tarifárias iniciadas por Trump desacelerariam o crescimento econômico em todo o mundo para 2,8% este ano, em comparação com 3,3% em 2024; nos Estados Unidos, o crescimento cairia para 1,8% em 2025, de 2,8%.

Tarifas são um imposto sobre os consumidores. Com base nas tarifas em vigor ou propostas até 15 de abril, os consumidores americanos “enfrentam uma taxa média efetiva de tarifa de 28%, a mais alta desde 1901,” de acordo com o Budget Lab da Yale, um centro de pesquisa não partidário.

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Risco para o consumo e o emprego

Neste ano, as tarifas aumentariam os preços para a média das famílias em 3%, disse o centro, o que equivale a uma perda média de consumo de US$ 4.900 por família. Mas muitas pessoas reduzirão gastos ou substituirão produtos mais baratos, diminuindo seus custos. Mesmo assim, “o aumento de preço pós-substituição se estabelece em 1,6%, uma perda de US$ 2.600 por família,” disse o Budget Lab.

Também haverá um impacto sobre os empregos. Devido às tarifas, a taxa de desemprego até o final deste ano deve ser 0,6 ponto percentual mais alta, disseram os pesquisadores, e pode haver 770.000 pessoas a menos na folha de pagamento.

Mas tudo isso ainda é fluido. Após impor tarifas unilateralmente — e em alguns casos usando estatutos de maneiras novas e questionáveis, que estão sendo contestadas nos tribunais — Trump convidou países ao redor do mundo a se engajar em negociações.

Em algum dia no próximo mês, ele pode declarar que as conversas comerciais foram satisfatórias e que as tarifas serão reduzidas. No momento, no entanto, a situação é tensa, especialmente entre os Estados Unidos e a China. Os Estados Unidos impuseram tarifas de 145% sobre a China, que respondeu com tarifas de 125% sobre produtos americanos.

Ambos os países têm restrições adicionais sobre itens específicos. A menos que uma reaproximação seja alcançada em breve, o comércio EUA-China será severamente restringido.

Na terça-feira, o secretário do Tesouro, Scott Bessent, e Trump disseram que a guerra comercial diminuiria uma vez que as negociações começassem. Mas porta-vozes em Pequim disseram na quinta-feira que não haveria conversas a menos que os Estados Unidos tratassem a China com respeito e dignidade. O presidente claramente espera um novo acordo comercial com a China.

No entanto, ele continua sendo um “homem de tarifas” que vê mais mal do que bem na “globalização,” o entrelaçamento das economias mundiais ao longo das décadas. Países ao redor do mundo, compreensivelmente, começaram a repensar suas rotas comerciais, investimentos e lealdades, fazendo o que podem para se proteger contra o estresse que emana dos Estados Unidos.

E os mercados?

Sobre uma base frágil, o mercado de ações dos EUA construiu uma modesta recuperação na semana passada. Mas as ações americanas ainda estão em queda acentuada este ano — enquanto os mercados de ações em muitos países da Europa e da América Latina estão em alta de dois dígitos.

Os títulos americanos têm sido mais estáveis, embora os rendimentos permaneçam teimosamente altos. Uma razão é a avaliação no mercado de títulos de que as tarifas poderiam levar o Fed a outra batalha contra a inflação.

O índice de preços ao consumidor ficou em uma taxa anual de 2,4% em março. Tem estado bem acima da meta de inflação de 2% do Fed desde 2021. Na quarta-feira, o Livro Bege do Fed, sua pesquisa sobre as condições em todo o país, disse que, por causa das tarifas, “a incerteza em torno da política comercial internacional era generalizada.” Os formuladores de políticas do Fed se reunirão no próximo mês, mas até que as perspectivas estejam mais claras, é improvável que o banco central tome medidas sobre as taxas de juros.

Um corte nas taxas do Fed provavelmente animaria o mercado de ações e estimularia a economia, mas a independência do Fed pode ser ainda mais valorizada. Economistas descobriram que, quando os bancos centrais estão bem protegidos contra ataques de políticos, a política monetária tende a ser mais estável e as economias mais fortes.

Assim, na quarta-feira, quando o presidente disse que seus muitos comentários criticando Powell haviam sido mal interpretados, e que ele realmente não tinha “intenção” de tentar encurtar o mandato de Powell como presidente do Fed, o mercado de ações se recuperou. Mesmo à custa de taxas de juros mais altas, parecia que os traders estavam satisfeitos que o papel do Fed como guardião do mercado permaneceria intacto.

A perspectiva

Avaliar para onde os mercados vão a partir daqui é especialmente difícil porque muito disso depende do presidente. Ele às vezes suavizou sua voz, mas não disfarçou seu desprezo por Powell. E, embora tenha recuado periodicamente sobre as tarifas, nunca renunciou seu compromisso de aumentá-las.

Isso deixa os mercados em um dilema porque Trump está rompendo com décadas de tradição e ensinamento econômico. A vasta maioria dos economistas vê as tarifas como imprudentes e considera o foco do presidente no saldo comercial país a país como desconcertante.

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Insistir que todo comércio em qualquer lugar precisa ser equilibrado, e que os desequilíbrios são inerentemente “injustos,” como o presidente fez, é como insistir que há algo errado em gastar dinheiro no supermercado e ser pago pelo seu empregador. Suas contas individuais estão fora de equilíbrio: você está gastando dinheiro com um e recebendo dinheiro do outro. Mas quem se importa? É difícil ver algo injusto nisso.

Em uma escala nacional, os Estados Unidos compram coisas que desejam ou precisam e que não podem cultivar ou fabricar internamente a um preço razoável, como bananas ou iPhones.

Eles pagam por isso de várias maneiras — com exportações de máquinas ou software, música ou filmes, ou por meio de empréstimos ou renda de investimentos, e obtêm enormes benefícios através dessa troca.

Impor algumas tarifas específicas para proteger a segurança nacional pode fazer sentido, assim como tomar medidas para restaurar a prosperidade em regiões domésticas que sofreram quando as indústrias locais não conseguiram competir com empresas estrangeiras. Mas impor as tarifas mais altas em mais de um século em todo o mundo? O consenso é que essa abordagem é imprudente.

Não é de se admirar que os mercados respondam favoravelmente a indícios de que as tarifas serão negociadas para baixo. No entanto, a incerteza sobre as políticas de Trump é abundante nos círculos financeiros. Isso começa a aparecer nas chamadas de ganhos corporativos, com CEOs reduzindo suas projeções para o próximo ano ou indicando que estão menos certos sobre elas.

Os analistas de ações ficaram nervosos. Eles rebaixaram acentuadamente os lucros e receitas do S&P 500, de acordo com a FactSet, um serviço de pesquisa financeira independente. A CBS News relatou que a Target e a Walmart alertaram o presidente de que sua política tarifária está interrompendo as cadeias de suprimento e pode deixar as prateleiras das lojas vazias nas próximas semanas.

As percepções de risco de mercado aumentaram. Como múltiplo dos lucros, os preços das ações caíram. A sensação de que possuir títulos do Tesouro dos EUA se tornou mais arriscado pode ser uma razão para os rendimentos mais altos dos títulos. Quando os investimentos parecem mais arriscados, você quer um preço melhor ou um rendimento melhor para suportar esse risco. Isso é um peso para os mercados, e embora possa ser aliviado temporariamente por palavras amenizadoras, continua sendo um fardo pesado.

Talvez o presságio mais esperançoso para os mercados seja que o primeiro ano do mandato de um presidente é frequentemente o pior para ações e títulos.

A teoria do ciclo presidencial é a seguinte: Recém-saído de uma vitória eleitoral e distante da próxima, é um momento auspicioso para um político tomar medidas difíceis. Se você vai desencadear uma recessão, faça isso no início do seu primeiro ano no cargo, porque há tempo para se recuperar.

Em breve, no entanto, com as eleições de meio de mandato à vista, será hora de estimular a economia e os mercados. Essa realização pode trazer uma mudança na política da administração.

Mas eu não iria tão longe com isso. Se Trump abandonasse todas as tarifas que propôs — e não há sinais de que isso acontecerá — os problemas que ele já introduziu não desapareceriam. Ao rasgar o tecido das relações internacionais, ele levantou questões duradouras sobre a validade das promessas dos EUA em comércio e diplomacia, e adicionou uma profunda incerteza ao planejamento de empresas, investidores e trabalhadores ao redor do mundo.

Ele pode melhorar a situação, e eu certamente espero que ele faça isso, mas é tarde demais para fingir que nada disso aconteceu.

Este artigo foi publicado originalmente no The New York Times.

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